正回购"三级跳" 公开市场提前净回笼
周二，28天正回购操作量再翻一番至660亿元，本周提前实现净回笼。市场人士认为，宽松的资金环境为央行加大资金展期操作提供了便利。随着回笼力度加大，且央票可能重启发行，资金价格下行过程已暂告段落。
28天正回购操作量再翻一番
2月份准备金率再次下调后，伴随着资金面显著改善，央行公开市场操作力度逐步加码。据央行站消息，央行周二开展了660亿元28天期正回购操作，中标利率2.80%。从降准后首周的100亿元，到上周的300亿元，再到最新的660亿元，降准后三周28天期正回购操作量上演三级跳。
数据显示，本周到期资金量为290亿元。仅靠28天正回购操作，央行已提前实现净回笼370亿元。考虑到周四还有91天正回购操作，本周实际净回笼规模很可能将创出今年以来的单周次高水平。
不仅如此，周四3月期央票重启发行的预期也在升温。据交易员称，央行周一就3个月央票和28天、91天正回购进行了询量。自去年12月底以来，央行已连续三个多月未发行央票。这一方面是年初流动性较为紧张所致；另一方面，也与公开市场到期低迷有关。进入3月份，资金面如期上演季节性回暖，7天回购利率一度跌破3%的预期底线，全月到期资金量也增至2540亿元，为重启央票发行创造了条件。同时，3个月央票期限较短，对资金面影响不如1年央票明显，重启发行可增加公开市场操作工具选择，提升操作的灵活性。
不过，有市场人士指出，询量并不意味着一定会恢复发行。目前银行间3月央票收益率大致在3.27%，比暂停发行前的发行利率高出11个基点。如果不提高发行利率，需求难以得到保证，而提高发行利率，则难免会引起市场对央行紧缩的质疑。不难判断，即便3月央票恢复发行，发行量也不会太大。当然，从趋势上看，仅靠正回购独挑大梁而“荒废”央票显然非央行所愿，重启央票正常发行只是时间问题。
7天回购利率重返3%上方
伴随着央行回笼操作逐步放量，资金价格的下行步伐也渐趋缓慢。周二，在7天回购利率连续运行于3%的市场预期下限下方后，首次反弹20个基点至3%。
市场对于3月份流动性季节性改善早有预期。到期资金增加、财*存款释放都是显而易见的有利因素。而央行2月底再降存准，以及当前超储资金向贷款转换过程遇阻，更推动了银行间市场资金面的超预期改善。自2月底以来，银行间7天回购利率下跌超过200基点，并于上周四跌穿了3%的市场预测底部位置。与此同时，短期限回购成交规模迭创新高。12日，隔夜质押式回购全天成交4790亿元，创出有记录以来的单日最高水平，仅仅过了一天，13日这一记录就被刷新至5222亿元。有交易员称，当前的资金面宽松得 “惊人”。
分析人士指出，月内可能成为资金面负面因素主要有两个，一是央行公开市场操作；二是外汇占款变化。以目前情况判断，资金价格短期底部可能已经出现。一是，本周央行已提前实现净回笼，全月公开市场操作出现大幅净投放的可能性不大。二是，从贸易盈余与人民币升值预期角度观察，2、3月份新增外汇占款可能会比1月份有所减少。另外，隔夜回购已连续多日稳定在2.30%上方，继续下行动力不足，而从历史对应关系上看，在资金面宽松时期，7天回购和隔夜回购利差大致在40-50基点，那么12日7天回购利率创出的2.8%水平应该也是短期底部。目前市场人士普遍认为，3月份7天回购利率的常态运行区间在3%-3.5%。
13日，央行实施660亿正回购操作后，7天回购利率反弹20基点至3.00%。隔夜回购反弹约2个基点至2.33%。