2012年四季度机械行业投资策略
工程机械:前三季度,我们经过了一季度忐忑,二季度预期搏击,三季度坚定看空,四季度对于传统周期相关的子行业将延续三季度谨慎思路,我们依然认为国内不缺项目但缺资金,没钱万事难,在春节前几个月中,对于高杠杆行业(不管是财务杠杆还是经营杠杆),逾期上升和资金链紧张将一直伴随左右,如果*策不出手,今年年关不会太好过。从目前情况来看,10、11月开机率预计依然疲弱,各公司将进一步在预付和应收之间倒腾,可喜的是三季度逐渐看到了产量的下移,整体库存情况会有所好转(由于需求疲软,下移幅度有限)。但去产能目前属于假性范畴,明年五月前很难出现大面积的退出。但如果需求持续疲弱,年底将会出现一波被动去杠杆潮,从而出现一个短期底部和利空空窗期,明年二季度再判断主动去杠杆潮是否出现。
机床工具:由于我国制造业市场景气趋势仍不明朗,且制造业企业利润率下降导致制造业企业进行加工设备升级换代以及投资扩张的意愿较低,未来2~3个季度我国机床市场需求景气、机床产量数控化率以及机床制造业盈利能力出现好转的可能性仍较小。由于厂商维持一定水平产能利用率以及客户延迟提货等方面的影响,机床厂商尚未有效消耗产成品库存。但是,1)今年7~9月日本来自我国的电子产品加工机床和精密类机床订单表现较好,我们估计订单主要来源于我国*工企业,建议关注。2)中国移动释放4G基站建设信号,相关建设投资有望在2013年全面启动,铁塔数控成套加工设备制造企业受益,建议关注法因数控。
造船行业:四季度景气将继续恶化,2013年面临更大困难。下游航运需求仍然低迷;船价与交付量四季度将更差,从目前订单情况看,中国重工、中国船舶、广船国际未来两年民船交付金额仍将出现明显下降。造船行业中,建议关注太阳鸟,其受益特种艇订单大幅增长且今、明两年业绩确定性高且保持较快增长。
*工行业:关注事件与*策利好标的。四季度钓鱼岛局势预计将持续紧张,11月中珠海航展开幕,中航工业将重点展出其直升机板块产品,十八大后航空发动机重大专项将加快审批进程,年底前,低空空域顶层管理办法与通航补贴*策有望出台。此外,年底时我国自主研制的大型*用运输机有望进入试飞阶段,明年开始小批量生产。四季度*工板块建议关注"通航"、"发动机"、"大型运输机"子板块机会,重点关注海特高新、哈飞股份、航空动力、中航重机、西飞国际。
铁路设备:虽然全年完成6300亿元的全国铁路固定资产投资尚显压力,但从基建稳经济的层面考虑,可能性较大,四季度铁路固定资产平均月度投资有望达到953亿元,比去年四季度同比增加50%,利好铁路设备板块;另外从需求层面考虑,下半年动车组、机车和货车招标陆续进行是大概率事件。因此,建议关注铁路固定资产投资超预期完成和车辆设备招标对铁路板块公司估值的提升,尤其是业绩弹性大的铁路配件公司,建议关注时代新材、新筑股份和晋亿实业。
零部件与其它机械:受*策调整与投资托底影响,四季度通用零部件子行业市场需求在底部波动或缓慢复苏的概率较大,但需求复苏预期可能导致原材料价格上升、供给端去库存进程放缓。另外应收账款同比增速也有所反弹,行业还将面临较大的销售回款风险。建议稳健的投资者选择财务稳健、资金充足、业绩较为确定的公司,推荐长荣股份;进取型投资者可以关注市场地位稳固、可充分受益于需求边际改善的细分行业龙头,在市场已经对行业周期性影响有充分预期的情况下逢低买入,推荐龙溪股份。
四季度规避风险:建议规避高杠杆、低周转的公司。我们以带息债务/股权价值、存货周转率、应收账款周转率、长期应收账款(及一年内到期的非流动资产)周转率四项指标来考核机械行业上市公司(见正文表1~表3),以初步鉴别出高杠杆和低周转的风险较大的公司;如果这些公司在四季度没有有效的市场需求支撑或利好*策出台,建议在四季度规避风险,供参考。